Bond oggi – Il nuovo Grecia 3,875% in euro al test dei mercati

Si arricchisce la proposta di titoli di Stato della Grecia quotati su Borsa Italiana. Ha debuttato infatti oggi sul Mot il nuovo Hellenic Republic 3,875% 2028, una scadenza a cinque anni che appare attraente nell’attuale contesto dell’obbligazionario in euro. Lo sottoponiamo quindi a un’analisi delle sue potenzialità di adattarsi al prevalente tipo di richiesta presente sul mercato.

Le sue caratteristiche

Distinto dalla sigla di identificazione Ggb, tipica su Borsa Italiana dei governativi di Atene, il che ne complica talvolta la ricerca da parte di chi non ha esperienza specifica, il nuovo titolo è così strutturato: Ggb 3,875% Gn28 Eur – Isin GR0114033583 – lotto minimo 1.000 euro – ammontare emesso 2,5 miliardi di euro – scadenza 15/6/2028 – tipologia senior. Il rating della Grecia è BB+ e ad esso corrisponde quello dell’emissione.

L’andamento del prezzo
Le prime indicazioni relativamente alla quotazione su Borsa Italiana è di un “bid” a 99,5 e un “ask” a 100,9 (ore 13.00 del 13/4), con uno spread decisamente ampio ma inevitabile, stante l’esordio odierno. Sulle altre piazze europee - soprattutto Francoforte - in cui è presente da alcuni giorni si compra sui 100,2-100,3, che appare più consono all’andamento della curva dei governatici greci. Notevole l’aspetto volatilità, manifestatasi in misura rilevante nelle poche sedute di contrattazione. Operando quindi sul Mot meglio attendere un “book” più corposo e meno largo, il che potrebbe avvenire già nelle prossime giornate.

A quali investitori si rivolge
Una scadenza a 5 anni si presta sia a chi voglia andare a scadenza inseguendo rendimento sia a chi punti a movimenti veloci sul secondario. Il taglio 1.000 agevola qualunque tipo di operatività. La curva dei rendimenti dei governativi greci indica attualmente in un 3,8% il valore riferito ai 5 anni contro il 4,2% del decennale. Il quinquennale risulta quindi decisamente più attraente e si confronta con il 3,7% in corso della stessa scadenza nell’ambito dei Btp.

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Fra questi ultimi si mette in evidenza il 3,4% Ap28 Eur (Isin IT0005521981), che di fatto è il concorrente diretto. L’italiano quota sui 98,6 euro (sempre oggi ore 13.00) con un rendimento sul 3,7%. Lo spread fra i due è quindi limitato ma indica come il Grecia possa trovare una quotazione ottimizzata sui 100 o poco sopra nella situazione in corso dei mercati, come avviene appunto sulla piazza di Francoforte.

Pregi e difetti
Inevitabile che nella fase di avvio sul Mot la liquidità sia insoddisfacente, tanto più rispetto al corrispondente Btp. Analizzando il Ggb 3,875% su una mappa che comprenda tutti i titoli greci si evidenzia un rapporto rischio/yield adeguato. Allungando le scadenze i rendimenti salgono oltre il 4% ma con una dilatazione delle “duration” poco adatta alla maggior parte degli investitori retail di casa nostra. Inevitabile infine segnalare che questo governativo è soggetto ad aliquota fiscale 12,5%, con uno yield netto che si attesta al 3,3%, da ritenere più che interessante.

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