Bond oggi - Lo zero coupon da tempi cupi. Per quelli in Usd che si fa? Un Btp lungo ma a basso rischio

Bond in Usd, che si fa?

Qui Trump ha davvero colpito duro. Fino a qualche mese il quadro delle obbligazioni in Usd appariva molto favorevole, grazie all’accoppiata di un dollaro forte e di quotazioni probabilmente in salita, grazie a una politica dei tassi che si annunciava progressivamente espansiva.

Ora il quadro si è invertito. Il biglietto verde sta crollando, dopo la rottura degli 1,10 contro Eur, con una discesa a oggi - rispetto alla nostra valuta - a 1,13, in presenza di una volatilità non facile da gestire se non da parte degli specialisti di cross valutari, mentre le quotazioni sono nettamente scese, specialmente per i Treasuries lunghi.

Che fare allora? La tentazione di vendere e di aspettare tempi migliori sarebbe giustificata ma – nel caso delle obbligazioni – è sempre difficile identificare dei successivi livelli di rientrata, che legittimino dei “sell and buy”.

L’alternativa è di rimodulare con pazienza e prudenza eventuali posizioni di una certa ampiezza, cercando – quando possibile – di passare su emittenti più solidi e possibilmente su scadenze più corte, oppure di abbassare i prezzi di carico, reinvestendo le cedole incassate, con l’imprescindibile aiuto di un conto in valuta.

Logicamente ogni storia è a sé ma in un quadro così complesso appare preferibile non aumentare l’esposizione sul dollaro trasferendo capitali anche minimi dall’euro. Prevedere infatti le evoluzioni future è quasi impossibile, stante l’instabilità delle decisioni dell’attuale amministrazione Trump.

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Un Btp senza rischi

I mercati hanno sì festeggiato il miglioramento del rating italiano e un probabile nuovo taglio dei tassi da parte della Bce ma non più di tanto. I problemi strutturali restano infatti e non vedono vie di uscita. Chi investe sui Btp si domanda allora se ci sia un’emissione da considerare a basso rischio e che non quoti lontano da 100.

La risposta deve tenere conto di un fatto: i Btp low risk sono solo quelli non soggetti alle cosiddette clausole Cacs, in vigore dal 1° gennaio 2013. Tali clausole permettono allo Stato emittente di chiedere una ristrutturazione del debito attraverso un eventuale haircut del valore nominale oppure una riduzione delle cedole o infine un allungamento delle scadenze.

Analizzando i titoli senza Cacs rimasti sul mercato il migliore in rapporto alle tante variabili di valutazione quasi certamente è questo.