Bond oggi – Varie novità per puntare sulle opportunità degli AAA

Lorenzo Raffo

14 marzo 2025

Quattro Etf per strumenti obbligazionari, noti come Clo, dal massimo rating. Il decennale olandese debutta e scende. L’Etf sui governativi corti a tripla A.

Bond oggi – Varie novità per puntare sulle opportunità degli AAA

Il quadro generale infiammato della geopolitica e della macroeconomia ha portato alla diffusione di informazioni deliranti in relazione all’obbligazionario in genere e ai titoli di Stato europei in particolare, coinvolgendo nella crisi in corso emittenti al di sopra di ogni sospetto.

Ne consegue che anche quelli ad altissimo rating stanno soffrendo, seppur in un contesto dominato da vicende particolari come nel caso della Germania. Il mercato coglie queste opportunità, collocandosi soprattutto sulle scadenze corte e medie.

Alla Borsa di Francoforte si comprano per esempio Bund con date di rimborso fino al 2027, indicazione di una preoccupazione da parte degli istituzionali per le evoluzioni delle vicissitudini attuali. Più attenti invece alle alte duration gli investitori attivi su Borsa Italiana. Nel frattempo si segnalano proprio su quest’ultima alcune interessanti novità che meritano una valutazione da chi è più propenso a un basso o bassissimo rischio di credito.

Quattro Etf sulle Clo (prestiti garantiti) a rating AAA

Innanzi tutto spieghiamo cosa sono le Clo (Collateralised loan obligation): si tratta di strumenti obbligazionari emessi per finanziare uno specifico pool di prestiti, in genere crediti garantiti senior o prestiti a leva, concessi a società.

I titoli sono suddivisi in tranche, ciascuna con un diverso rating (e rendimento) a seconda della propria seniority nella struttura patrimoniale della Clo, cominciando dalla categoria AAA.

Non sempre è facile comprenderne l’esatto funzionamento ma una constatazione deve convincere sulla qualità di questi strumenti: mai nessuna Clo con rating AAA sia in dollari Usa sia in euro ha subito un default. Le Clo sono governate in modo attivo da un gestore patrimoniale. Quest’ultimo seleziona un gran numero di prestiti concessi a società di diverse dimensioni e in diversi settori e aree geografiche per creare un portafoglio quanto più diversificato possibile.

Il gestore può inoltre acquisire o cedere prestiti al fine di ottimizzare i rendimenti, dovendo tuttavia rispettare diverse limitazioni riguardo al tipo di asset, alla qualità e alle caratteristiche sottostanti. Operare direttamente su questi strumenti è impossibile per un piccolo e medio investitore, che ora però si trova a poter puntare su specifici Etf di Invesco del tipo a gestione attiva, i quali offrono un’esposizione alle tranche con rating appunto più elevato (AAA) di tali prestiti garantiti.

ETF	ISIN	TER	VALUTA DENOMINAZIONE
Invesco Usd AAA Clo Etf ad accumulo	IE0008GO35B5	0,35%	Usd
Invesco Usd AAA Clo Etf a distribuzione cedole	IE000PKN5N58	0,35%	Usd
Invesco Eur AAA Clo Etf ad accumulo	IE000Y2JPPS4	0,35%	Eur
Invesco Eur AAA Clo Etf a distribuzione cedole	IE000U7LIXH5	0,35%	Eur

Gli scambi sono stati finora molto modesti, sebbene gli spread bid-ask risultino contenuti. Naturalmente il loro ruolo è molto protettivo e quindi solo in tale ottica vanno presi in considerazione.

Il nuovo decennale olandese è sceso a precipizio

L’Olanda ha un rating AAA e c’è poco altro da aggiungere, se non che il suo esordiente decennale su Borsa Italiana sta registrando un anomalo calo di quotazione, ben sotto i 100 di collocamento. Questa la sua di identità:

Emissione	Netherlands 2,55% Lg2035
ISIN	NL0015002F72
Valuta	Eur
Taglio	1.000 Eur
Periodicità cedola	Annuale
Quotazione in corso (13/3)	94,79 Eur
Yield lordo	3,1%
Duration	8,9

In un’ottica di diversificazione degli emittenti in portafoglio questo titolo si può prestare bene, considerando anche le potenzialità di rialzo della quotazione in presenza di una politica monetaria della Bce meno restrittiva.

L’Etf non solo AAA/AA ma anche su scadenze fino a 5 anni

Per chi cerchi uno strumento molto conservativo e a distribuzione ecco l’Etf di Vaneck sui titoli di Stato in euro a rating AAA/AA e con scadenze medie e medio corte, idonee per situazioni di stress dei mercati.

ETF	Vaneck Eur Sovereign AAA/AA 1-5 years
ISIN	NL0010273801
Valuta	Eur
Ter (costo annuo)	0,15%
Periodicità cedola	Trimestrale
Yield lordo da cedole	1,5%
Rischio da Kiid	2 (basso)
Volatilità	Bassa

La sua replica di tipo fisico, ovvero con investimento diretto nei titoli presenti nell’indice di riferimento, trova come maggiori emittenti Francia, Germania, Olanda e Belgio, ovvero il cuore dell’Europa.

Si adatta quindi a posizionamenti in presenza di mercati particolarmente snervati, come sta accadendo, sebbene nella fase presente colpiti siano proprio alcuni di questi governativi ma in misura modesta, stanti le scadenze massime a 5 anni replicate nell’Etf.