La guerra ha risvegliato l’oro?

Secondo l’Unione europea, l’Europa sta vivendo una delle ore più buie della sua storia dalla seconda guerra mondiale, con la Russia che ha avviato un’invasione su larga scala dell’Ucraina. Molti prezzi delle materie prime sono in rialzo a seguito delle notizie. Il 22 gennaio 2022, petrolio, gas naturale, grano, mais, palladio, alluminio e nichel sono stati tutti scambiati a prezzi più alti, proprio come avevamo previsto. Questo tragico evento ha scosso persino l’oro, un metallo che nell’ultimo anno era rimasto nell’ombra, mentre le altre materie prime mostravano segnali di ripresa. Spesso l’oro è visto come uno strumento di copertura geopolitica.

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E il rischio geopolitico è intrinsecamente difficile da quantificare. Ma quantificare la relazione tra il prezzo di un asset e i rischi geopolitici è ancora più difficile. Ripensando ai periodi caratterizzati da una percezione elevata di eventi geopolitici, è difficile affermare che i prezzi degli asset hanno seguito un andamento coerente e qualsiasi incremento o decremento dei prezzi deve essere visto nel contesto della più ampia attività economica del momento. Tuttavia, esistono alcuni casi di studio geopolitici nei quali l’oro ha avuto una reazione positiva estremamente forte. La tabella seguente riporta quattro esempi in cui l’andamento dell’oro ha superato significativamente quello delle azioni in seguito a uno shock geopolitico.

Fonte: WisdomTree, Bloomberg. L'oro si basa sui prezzi spot di Bloomberg e le azioni si basano sull'indice S&P 500.

Benché sia difficile quantificare il rischio geopolitico, è stato utilizzato un indice di rischio geopolitico elaborato da Dario Caldara e Matteo Iacoviello del Federal Reserve Board, basato sui risultati di una ricerca automatica degli archivi elettronici di 10 quotidiani. Dal confronto con l’andamento dell’oro sono emersi alcuni risultati interessanti.

• Immediatamente prima della guerra del Golfo (1990), i prezzi dell’oro erano piuttosto in calo. I preparativi in vista della guerra sembrano aver infiammato i prezzi dell’oro.
• Subito prima degli attacchi terroristici dell’11 settembre negli Stati Uniti (2001) l’oro era in calo. Gli attacchi sembrano aver innescato un rialzo dei prezzi dell’oro. La guerra in Iraq nel periodo immediatamente successivo (2002) ha contribuito all’andamento sostenuto dell’oro.

  Fonte: WisdomTree, Bloomberg, Economic Policy Uncertainty (Geopolitical Risk Index elaborato da Dario Caldara e Matteo Iacoviello), gennaio 1985 - gennaio 2022

Si può affermare che, nel 2021, l’andamento del prezzo dell’oro è stato deludente, con un elevato livello di inflazione sullo sfondo. Secondo i modelli interni di previsione, nel gennaio 2022, l’oro doveva essere scambiato a circa 2500 USD/oncia quando l’inflazione negli Stati Uniti era pari al 7,5%.

Lo scoppio della guerra in Ucraina giovedì 24 febbraio 2022 potrebbe fungere da catalizzatore per l’oro al pari di quanto è successo nel 1990 e nel 2001? Al momento della stesura del presente articolo, l’oro è cresciuto del 3,3% e ha raggiunto un massimo intraday di 1973 USD/oncia, il più alto da agosto 2020.

Analisi a cura di Nitesh Shah Head of Commodities & Macroeconomic Research, WisdomTree.

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