Fed, Bce e BoE: quale sarà la prima banca centrale a tagliare i tassi di interesse? Mentre i mercati cominciano a scontare prossime diminuzioni del costo del denaro, l’incertezza è dominante.
Le tre banche centrali più importanti, Fed, Bce e Bank of England, sono alle prese con le previsioni sul taglio dei tassi. Chi farà per prima la mossa tanto attesa dai mercati?
L’incertezza domina lo scenario finanziario globale dopo che le tre istituzioni hanno deciso di lasciare invariato il costo del denaro e osservare come la politica monetaria aggressiva adottata finora farà il suo corso, raffreddando la domanda, gli investimenti e, quindi, l’inflazione.
Spiragli di ottimismo si intravedono, ma dagli Usa, dall’Eurozona e dal Regno Unito prevale un tono prudente perché troppe sono le variabili in gioco che possono scombinare i piani delle banche centrali.
Dai fattori geopolitici, mai così potenti come in questo momento storico dominato da 2 importanti, pericolose e imprevedibili guerre soprattutto per i colpi al settore energetico, al rischio recessione in Eurozona e in Regno Unito fino ai segnali contrastanti dalla potenza Usa sulla resilienza della sua economia, i nodi da sciogliere sono ancora diversi. Fare previsioni su potenziali tagli ai tassi di interesse è proibito in tutte e tre le banche centrali.
I mercati, intanto, cercano di scontare le prime diminuzioni del costo di finanziamento a partire dal 2024, mentre sullo sfondo resta valida la strategia dei tassi più alti più a lungo a fronte di un’inflazione oltre il 2% almeno per tutto l’anno prossimo. Cosa accadrà e chi taglierà per prima il costo del denaro? Il punto della situazione per Fed, Bce, Bank of England (BoE).
Federal Reserve
La Fed ha mantenuto i tassi di interesse di riferimento stabili nell’intervallo target del 5,25%-5,5% per la seconda riunione consecutiva, dopo aver terminato una serie di 11 rialzi a settembre.
Sebbene il presidente Jerome Powell abbia voluto ribadire che il lavoro della Fed sull’inflazione non è ancora terminato, l’aumento annuale dell’indice dei prezzi al consumo (CPI) è stato pari al 3,7% a settembre, in calo rispetto al picco del 9,1% registrato durante l’era della pandemia.
Nonostante il rifiuto di Powell di chiudere la porta a ulteriori aumenti per portare a termine il lavoro sull’inflazione, i mercati hanno interpretato il tono della banca centrale come più accomodante e si sono ripresi sulla scia della decisione.
Secondo lo strumento FedWatch di CME Group, il mercato sta attualmente scontando un primo taglio di 25 punti base da parte della Fed il 1° maggio 2024, con 100 punti base di tagli ora attesi entro la fine del prossimo anno.
Dopo la decisione della scorsa settimana, le buste paga del settore non agricolo statunitense sono risultate più deboli del previsto per ottobre, con una creazione di posti di lavoro al di sotto del trend, una disoccupazione in leggero aumento e un’ulteriore decelerazione dei salari. Il dato di fondo dell’inflazione è sceso al 4,1%, essendosi dimezzato all’incirca negli ultimi 12 mesi.
“Il PCE core, che è il parametro di inflazione preferito dalla Fed, è ancora più basso, pari al 2,5% (a 3 mesi, annualizzato)”, hanno osservato gli analisti di DBRS Morningstar. Non solo, gli effetti ritardati di un mercato immobiliare indebolito dovrebbero rafforzare la tendenza disinflazionistica nei prossimi mesi.
Tuttavia, i titoli del Tesoro americano a breve termine hanno invertito la rotta per un sell-off lunedì e Jim Reid di Deutsche Bank si è rivolto agli investitori evidenziando che forse la narrativa della scorsa settimana sui tagli dei tassi era stata eccessiva. Anche perché l’economia statunitense si sta dimostrando più resiliente rispetto al Regno Unito e alla zona euro.
“Ad esempio, i prezzi di mercato per la Fed implicano ora una probabilità del 16% di un altro aumento dei tassi, rispetto all′11% di venerdì”, ha osservato Reid in una e-mail martedì.
In sostanza, secondo lo stratega, occorre maggiore prudenza. “Chiaramente i tassi non continueranno a salire per sempre, ma nelle 6 occasioni precedenti abbiamo visto ogni volta deludere le speranze di tagli dei tassi a breve termine. Tieni presente che abbiamo ancora un’inflazione superiore al target in tutti i Paesi del G7”.
Bce
La Bce alla fine del mese scorso ha terminato la sua serie di 10 rialzi consecutivi per mantenere il tasso di interesse di riferimento al livello record del 4,50%, con l’ inflazione della zona euro scesa al minimo di due anni del 2,9% in ottobre.
Il mercato prevede anche tagli di quasi 100 punti base per la Bce entro dicembre 2024, ma il primo taglio di 25 punti base è scontato per aprile, con la debolezza economica in tutto il blocco della valuta comune dei 20 membri che alimenta le scommesse che la banca centrale sarà la prima a iniziare ad allentare la sua rigida posizione politica.
Gilles Moëc, capo economista del gruppo AXA, ha affermato che i dati sull’inflazione di ottobre hanno confermato e amplificato il messaggio che “la disinflazione è arrivata sul serio in Europa”, rivendicando la “ritrovata prudenza” della Bce.
Dopo la riunione di ottobre, Christine Lagarde - e anche Schnabel - ha respinto il suggerimento di tagli dei tassi, ma il governatore della Banca nazionale greca Yannis Stournaras ha da allora discusso apertamente la possibilità di un taglio a metà del 2024, a condizione che l’inflazione si stabilizzi al di sotto del 3%.
C’è comunque incertezza e cautela. Moëc ha osservato che non c’è alcun dubbio che l’attuale flusso di dati sia più favorendo alle colombe, ma i falchi sono lungi dall’aver rinunciato alla lotta.
Bank of England
La Banca d’Inghilterra ha mantenuto invariato il tasso di riferimento al 5,25% per la seconda riunione consecutiva, dopo aver interrotto una serie di 14 rialzi consecutivi a settembre.
Tuttavia, i verbali dell’incontro della scorsa settimana hanno ribadito le aspettative del Comitato di politica monetaria secondo cui i tassi dovranno rimanere più alti per un periodo più lungo, con l’ IPC britannico rimasto stabile al 6,7% a settembre. Nonostante ciò, lunedì 6 novembre il mercato scontava tagli di circa 60 punti base entro dicembre 2024, anche se a partire dalla seconda metà dell’anno.
Gli economisti di BNP Paribas hanno notato una frase emblematica nella guidance dell’MPC, secondo cui le sue ultime proiezioni indicavano che “è probabile che la politica monetaria debba essere restrittiva per un lungo periodo di tempo”.
Nella conferenza stampa, Bailey ha sottolineato i rischi al rialzo per le proiezioni di inflazione della Banca, piuttosto che accogliere qualsiasi suggerimento di tagli all’orizzonte.
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