La Federal Reserve può ancora innescare turbolenze nei mercati dopo la decisione di giugno: perché ci sono rischi di instabilità e quali sono i dubbi degli investitori.
Ci sarà un effetto Fed sui mercati dopo la riunione del 14 giugno? Gli analisti hanno già messo in guardia gli investitori, mentre le azioni Usa proseguono il rally. Cosa può andare storto?
Innanzitutto occorre ricordare che c’è stata la prima tregua della Federal Reserve nella sua aggressiva campagna di rialzi dei tassi di interesse durata 15 mesi con lo stop agli aumenti appena deciso.
Come ampiamente previsto, la banca centrale statunitense ha mantenuto stabile il suo tasso di riferimento dopo 10 aumenti consecutivi dei tassi di interesse. Tuttavia, ha anche segnalato che avrebbe dovuto premere ancora la più grande economia del mondo prima della fine dell’anno per riuscire a controllare l’inflazione ostinatamente alta.
Il messaggio, quindi, è rimasto aggressivo, proprio mentre si palese un robusto rally del mercato azionario. Secondo un’analisi di Reuters, l’attuale situazione mette gli investitori dinanzi a un enigma: come mantenere l’esposizione al rialzo delle azioni proteggendosi al tempo stesso dai possibili sconvolgimenti che una politica monetaria più restrittiva può portare?
Effetto Fed sui mercati: perché il terremoto finanziario non è finito
La banca centrale ha lasciato i tassi invariati, ma ha sorpreso segnalando che i costi di indebitamento probabilmente aumenteranno di un altro mezzo punto percentuale entro la fine di quest’anno per reagire a un’economia ancora forte e a un calo più lento dell’inflazione.
Molti investitori ritengono che ulteriori 50 punti base di aumenti dei tassi - qualora la Fed li ritenga necessari - difficilmente fermeranno un rally delle azioni statunitensi che ha visto l’S&P 500 salire del 24% rispetto ai minimi dello scorso anno. La banca centrale ha già alzato i tassi di 500 punti base dallo scorso anno ed è ampiamente considerata vicina alla fine del suo ciclo di inasprimento.
Tuttavia, gli allarmi non mancano e alcuni trader sono sempre più preoccupati che una politica monetaria più restrittiva stia aumentando le possibilità di turbolenze nel sistema finanziario. Lo scenario stimato è simile a quello della crisi che quest’anno ha visto numerosi fallimenti bancari di alto profilo e ha scatenato settimane di profonda volatilità dei mercati finanziari globali.
Sebbene l’economia statunitense sia stata in gran parte resiliente - a parte il sistema bancario - gli investitori valutano con diffidenza le aree particolarmente vulnerabili man mano che i tassi si alzano e la liquidità si restringe. Tra i potenziali punti deboli ci sono gli immobili commerciali, dove un’ondata di insolvenze potrebbe avere ripercussioni sulle banche e sull’economia in generale, così come su altri settori del mercato del credito.
Josh Emanuel, chief investment officer di Wilshire, ha suggerito è pericoloso sottopesare le azioni, che hanno registrato un rialzo dissipando i timori di recessione e l’entusiasmo per gli sviluppi dell’intelligenza artificiale. Di conseguenza, il consiglio è evitare attività che potrebbero essere colpite duramente se lo stress del mercato aumentasse improvvisamente, come le azioni a bassa capitalizzazione.
James St. Aubin, chief investment officer di Sierra Investment Management, ha aggiunto posizioni azionarie durante il rally, ma prevede di invertire tale posizione se la tendenza inizia a cambiare. Rimane in guardia per ulteriori stress nel sistema bancario, che ritiene possano essere esacerbati da tassi più elevati e più a lungo e da una curva dei rendimenti invertita.
Un sentimento simile è arrivato dal CEO di DoubleLine Capital Jeffrey Gundlach, che ha detto alla CNBC che “se la Fed segue il percorso di cui stanno parlando...romperà qualcosa.”
Ha raccomandato di aumentare le allocazioni in obbligazioni di alta qualità riducendo al contempo le partecipazioni azionarie, osservando che l’aumento dei rendimenti ha reso le obbligazioni più economiche e più attraenti per gli investitori in cerca di reddito.
Naturalmente, ci sono poche garanzie che tassi più alti finiranno per incrinare qualcosa nell’economia - o che un tale evento, se dovesse verificarsi, infliggerà un colpo catastrofico alle azioni. L’S&P 500 è in rialzo del 14% dal minimo toccato dopo la crisi bancaria di marzo.
Josh Jamner, analista di strategia di investimento presso ClearBridge Investments, ritiene che gli investitori inizieranno presto a concentrarsi maggiormente sui fondamentali come gli utili aziendali piuttosto che su preoccupazioni macro come la politica monetaria e l’inflazione.
Tutti i dubbi sulla mossa Fed
All’indomani della decisione Fed, sono diversi i commenti dubbiosi sull’efficacia della decisione e della comunicazione di Powell.
Vincent Reinhart, che ha lavorato alla Fed per più di 20 anni ha descritto la mossa di mercoledì come “un errore di politica avvolto in un errore di comunicazione”. L’errore politico della Fed, ha affermato Reinhart, è stato il fallimento nel rispondere a una serie di solidi rapporti economici dall’ultima riunione di maggio, nonostante l’impegno spesso ripetuto di essere “dipendente dai dati”.
L’errore di comunicazione, ha aggiunto, è stato quello di seminare aspettative per una pausa circa cinque settimane fa, una mossa che l’ha lasciata riluttante ad adattarsi «alle mutate circostanze».
Alcuni economisti hanno rilevato segni di crescente divisione tra i responsabili politici della Fed.
Alla vigilia della riunione di questa settimana, erano emerse divergenze tra i funzionari su quanto più dolore infliggere ai mutuatari. Coloro che sostenevano un approccio più cauto hanno citato la possibilità che l’effetto cumulativo dell’inasprimento della Fed dovesse ancora manifestarsi.
La coorte dei falchi, nel frattempo, ha indicato gli scarsi progressi nell’eliminare l’inflazione core, che elimina i costi volatili di cibo ed energia.
“A noi, questo sembra un incontro in cui il comitato è stato diviso, tutti hanno ottenuto qualcosa e nessuno ha ottenuto tutto”, hanno concluso gli economisti di LH Meyer, una società di ricerca.
Dean Maki, capo dell’economia statunitense presso Point72 Asset Management, ha avvertito che è improbabile che i dati prima della riunione di luglio allevino le preoccupazioni dei falchi della Fed, avvertendo che la tensione tra i funzionari probabilmente persisterà prima che la banca centrale alla fine implementi un altro aumento dei tassi il mese prossimo.
Tiffany Wilding, capo economista statunitense di Pimco, ha detto che si aspetta anche che la Fed alzi il tasso di riferimento a luglio, ma ha ammesso di essere scettica sul fatto che seguirà poi il secondo aumento, un’ipotesi basata sulla sua previsione che l’economia rallenterà presto in modo più deciso.
Con una avvertenza: la politica monetaria all’improvviso sembra troppo restrittiva.
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