Trump non dovrebbe sfidare gli investitori obbligazionari. Ecco cosa sta rischiando

I mercati stanno dando un lasciapassare a Donald Trump. Le sue minacce tariffarie a intermittenza contro amici e vicini strategici questa settimana hanno destabilizzato le azioni e gonfiato il dollaro, ma gli investitori hanno in gran parte mantenuto la calma. Forse stanno aspettando di vedere se le sue azioni corrispondono alle sue parole. Gran parte dell’allarme si era dissipato anche prima che Trump accettasse di rinviare con Messico e Canada.

Questa non è l’unica scena di radicale incertezza che gli investitori stanno scegliendo di ignorare. Allo stesso tempo, una cricca di accoliti di Elon Musk si è aggirata tra le braccia del governo, cercando di tagliare i costi, persino ottenendo l’accesso al sistema idraulico principale del dipartimento del Tesoro. Il segretario del Tesoro Scott Bessent ha cercato di rassicurare il pubblico che questa non è «una banda itinerante» e un giudice ha frenato l’accesso al sistema per i dipendenti di Musk. Ma mentre i falchi fiscali possono gioire per la prospettiva di pesanti tagli al bilancio, i democratici al Congresso sono indignati per l’apparente assenza di controlli, equilibri e norme. Di nuovo, però, il messaggio dei mercati è: andate avanti. Siamo d’accordo.

Rifiutare di prendere il presidente in parola potrebbe essere positivo per la stabilità del mercato a breve termine. Ma questo non significa che non comporti alcun costo. Essere la patria della valuta di riserva dominante del pianeta offre un margine di manovra per aggirare le norme di cui altre grandi economie non godono. Questo non evaporerà da un giorno all’altro. Ma i cambiamenti nella domanda di titoli del Tesoro dalla rielezione di Trump a novembre mostrano alcune crepe. Questo mercato sta ponendo un enigma da diversi mesi. La Federal Reserve ha tagliato drasticamente i tassi di interesse da settembre, ma i prezzi delle obbligazioni hanno continuato a scendere. Di conseguenza, i costi di prestito per lo Zio Sam e tutti gli altri sono rimasti elevati. Questo è abbastanza strano. [...]