Ci sono almeno 3 shock economici e finanziari pronti a colpire gli Usa: perché la potenza si trova in bilico e quali rischi corre dopo aver archiviato la drammatica questione del tetto al debito?
Archiviata la parentesi del tetto al debito, gli Usa si preparano ad altri shock economici. Nello specifico, ci sono almeno 3 rischi allarmanti che possono scuotere la prima potenza mondiale (con conseguente ripercussioni a livello globale).
Un’analisi di The Economist ha fatto notare che il conto generale del Tesoro, il conto principale del governo presso la Federal Reserve, utilizzato per i pagamenti ufficiali, è sceso a soli 23 miliardi di dollari all’inizio di giugno. Normalmente il Tesoro cerca di mantenere un saldo di almeno 500 miliardi di dollari, sufficiente a coprire circa una settimana di uscite di cassa.
L’obiettivo, quindi, è di ricostruire le riserve vendendo cambiali e obbligazioni. Allo stesso tempo, dovrà vendere ancora di più per finanziare il deficit del governo. Il risultato sarà un aumento delle emissioni. Mark Cabana di Bank of America prevede che il Tesoro emetterà più di 1 trilione di dollari in obbligazioni nei prossimi tre mesi, circa cinque volte il totale in un’estate media.
La preoccupazione è da dove proverrà il denaro e, in particolare, se le vendite di debito prosciugheranno liquidità da altri mercati finanziari. Iin sintesi: chi comprerà il debito Usa e con quali conseguenze? Qui scattano almeno 2 grandi rischi di uno shock economico e finanziario, con l’aggiunta di un terzo fattore pericoloso: le insolvenze nel mercato dei prestiti spazzatura sono in aumento.
Perché gli Usa sono nel baratro, secondo diverse analisi sulla prima potenza mondiale.
1. Tassi più alti e maggiore instabilità
Secondo l’analisi di The Economist, gli Usa hanno due opzioni principali per recuperare liquidità, entrambe assai rischiose.
La prima si appella ai fondi del mercato monetario, che al momento sono pieni, con oltre 5.000 miliardi di dollari investiti in essi. In linea di principio, questi fondi potrebbero recuperare la maggior parte delle nuove emissioni di debito, semplicemente tagliando il denaro che collocano presso la Federal Reserve tramite la sua struttura di riacquisto inverso (repo).
Tuttavia, affinché ciò accada, il Tesoro potrebbe dover offrire tassi di cedola più elevati rispetto al rendimento del 5,05% sui pronti contro termine inversi. Rendimenti più elevati, a loro volta, potrebbero tradursi in costi di finanziamento più elevati per le banche regionali già in difficoltà: una prospettiva davvero poco attraente e piena di insidie.
2. Banche in bilico
La seconda opzione, per gli esperti, è ancora meno auspicabile. Le imprese, i fondi pensione e altri investitori potrebbero finire per essere i maggiori acquirenti di cambiali, il che significherebbe trasferire denaro dai depositi ai titoli del Tesoro, riducendo il livello delle riserve bancarie nel sistema finanziario.
Le banche sono sedute su riserve in eccesso di circa 3 trilioni di dollari; non ci vorrebbe molto perché queste scendessero a 2,5 trilioni di dollari, un livello visto da molti come indice di scarsità di riserve (secondo la regola empirica che le banche dovrebbero mantenere le riserve a circa il 10% del PIL). Un simile sviluppo solleverebbe interrogativi scomodi sulla stabilità bancaria e potrebbe costringere i creditori a offrire tassi di deposito più elevati per recuperare le riserve.
3. Usa travolti dai fallimenti?
Le insolvenze nel mercato dei prestiti spazzatura statunitensi da 1,4 trilioni di dollari sono aumentate bruscamente quest’anno, poiché l’aggressiva campagna di aumento dei tassi di interesse della Federal Reserve ha sottoposto a pressione le società con costi di indebitamento ad alto rischio.
Solo a maggio sono state registrate tre inadempienze per un totale di 7,8 miliardi di dollari, l’importo mensile in dollari più alto dalla profondità della crisi del Covid-19 di tre anni fa.
I fallimenti sottolineano la pressione esercitata sulle società a basso rating con grandi pile di debiti, mentre sopportano il peso maggiore della politica monetaria più restrittiva della banca centrale statunitense per frenare l’inflazione elevata.
Molte società con rating “spazzatura” si sono caricate di prestiti con leva finanziaria - debito con costi di prestito variabili che si muovono con i tassi di interesse prevalenti - quando la Fed ha tagliato i tassi vicino allo zero al culmine della crisi di Covid. L’emissione è quasi raddoppiata tra il 2019 e il 2021 a 615 miliardi di dollari, come mostrano i dati di PitchBook LCD.
Tuttavia, la Fed ha alzato la sua “fascia obiettivo” per i tassi di interesse dal 5% al 5,25% in poco più di 14 mesi. Ciò ha lasciato i mutuatari di fronte a pagamenti di interessi molto più elevati, proprio mentre il rallentamento della crescita economica minaccia di comprimere i guadagni.
Tra le società che quest’anno sono fallite per la prima volta, secondo la classifica dell’agenzia di rating Moody’s, ci sono il gruppo pubblicitario cinematografico National CineMedia e il fornitore di servizi infrastrutturali QualTek.
Gli analisti bancari e le agenzie di rating prevedono un ulteriore aumento delle insolvenze man mano che le aspettative del mercato si spostano su tassi di interesse che restano più alti più a lungo e che si avvertono gli effetti ritardati del rialzo così repentino del costo del denaro.
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