Tutto il mondo osserva le banche centrali: cosa stanno per decidere?

Le banche centrali restano le protagoniste assolute dell’economia globale: cosa stanno per decidere e, sopratutto, quanto è divergente la loro politica monetaria?

Non tutti gli istituti centrali stanno seguendo la stessa traiettoria sui tassi, alimentando una differenza che potrebbe sfociare in nuove turbolenze finanziarie.

L’inflazione ostinata che mantiene i funzionari statunitensi ed europei in una modalità di inasprimento rischia, per esempio, di disaccoppiare ulteriormente la politica monetaria globale nei prossimi mesi mentre il resto del mondo plasma il proprio percorso.

Con un altro aumento dei tassi di interesse anticipato dalla Federal Reserve e dalla Banca centrale europea per luglio, e alcuni colleghi su un percorso simile, un indicatore aggregato degli oneri finanziari calcolato da Bloomberg Economics mostra ora un picco del 6,25% durante il trimestre in corso. Questo è in aumento rispetto al 6% previsto tre mesi fa.

Tuttavia, quel numero complessivo più elevato maschera un’immagine molto meno sincronizzata di quanto si possa immaginare. I politici cinesi hanno iniziato ad allentare il mese scorso, mentre le banche centrali dall’India al Sud Africa sono per ora in attesa.

I funzionari turchi hanno appena iniziato il loro inasprimento e le loro controparti russe potrebbero essere sul punto di seguire l’esempio. Anche la Banca del Giappone si sta muovendo verso la rimozione dello stimolo.

Le prossime riunioni sono già molto attese: dinanzi a tale prospettiva di divergenza, quali decisioni saranno adottate nel gruppo del G7? Le banche centrali sono nel mirino degli analisti: cosa aspettarsi?

Federal Reserve

I funzionari della Federal Reserve sembrano sulla buona strada per continuare ad aumentare i tassi nonostante una recente pausa dopo 10 aumenti consecutivi, mentre cercano di rallentare un’economia statunitense resiliente e un mercato del lavoro caldo per raffreddare l’inflazione.

I politici prevedono che i tassi raggiungeranno il 5,6% quest’anno, il che implica altri due aumenti di 25 punti base dall’attuale intervallo dal 5% al ​​5,25%.

Il presidente Jerome Powell ha dichiarato il mese scorso che quasi tutti i funzionari si aspettano che i tassi aumenteranno e le previsioni per altri due aumenti sono una ipotesi abbastanza buona se l’economia si comporta come previsto. Gli investitori prevedono un picco intorno al 5,25%, con la Fed che poi taglierà entro il primo trimestre del 2024.

I politici hanno sottolineato che c’è molta incertezza sulle prospettive dei tassi mentre valutano in che modo i recenti fallimenti bancari stanno influenzando le condizioni del credito, dando ulteriore peso ai dati in arrivo. Questo il riepilogo sulla Fed:

• Tasso attuale sui fondi federali (limite superiore): 5,25%;
• Previsioni Bloomberg Economics per fine 2023: 5,5%;
• Previsioni Bloomberg Economics per fine 2024: 4,75%;
• Prezzi di mercato: un aumento di 25 punti base entro settembre, forse un altro entro novembre, quindi tagli di cinque quarti di punto l’anno prossimo

Banca centrale europea

Nonostante i 400 punti base senza precedenti di aumenti dei tassi nell’arco di un anno, il chiaro messaggio della Bce è che non il lavoro non è finito. Un altro aumento a luglio è stato essenzialmente preannunciato e le voci che chiedono una pausa sono state soffocate dai falchi desiderosi di un ulteriore inasprimento in autunno.

L’inflazione di fondo ostinata è la preoccupazione, con diversi membri del Consiglio direttivo che insistono sul fatto che deve stabilizzarsi in una chiara tendenza al ribasso prima che si possa prendere in considerazione una pausa. Tuttavia, con la misura principale degli aumenti dei prezzi già fermamente in calo, altri temono le conseguenze economiche di ulteriori aumenti dei tassi. I recenti dati sull’attività suggeriscono che la crescita nella zona euro a 20 nazioni si sta indebolendo, guidata dalla Germania.

La sintesi sulla Bce:

• Tasso di deposito attuale: 3,5%;
• Previsioni Bloomberg Economics per la fine del 2023: 4%;
• Previsioni Bloomberg Economics per fine 2024: 3,25%;
• Prezzi di mercato: un ulteriore mezzo punto di aumento per raggiungere il 4% entro la fine dell’anno, seguito da tagli dei tassi di pari importo entro la fine del 2024

Banca del Giappone

Il nuovo governatore della BOJ Kazuo Ueda ha finora sorpreso gli operatori del mercato con il suo tono accomodante da quando ha preso il timone. Ciò ha spinto gli economisti a respingere l’idea di un aggiustamento della politica in termini di inasprimento e ha contribuito a mantenere i rendimenti lontano dal tetto che la BOJ difende.

Gli osservatori sono per lo più convinti che l’allentamento monetario continuerà come promesso da Ueda. La domanda persistente è se eliminerà o modificherà il controllo dei rendimenti della banca come misura tampone per ridurre gli effetti collaterali dello stimolo prima di una mossa più ampia in seguito. Un terzo degli economisti lo vede farlo a luglio, quando si prevede che la banca aumenterà le sue previsioni sui prezzi.

La situazione in Giappone:

• Saldo tasso di riferimento corrente: -0,1%;
• Previsioni Bloomberg Economics per fine 2023: -0,1%;
• Previsioni Bloomberg Economics per la fine del 2024: 0%;
• Prezzi di mercato: gli swap in yen indicano tassi fermi a -0,1% fino al prossimo anno

Banca d’Inghilterra

Un quarto mese di inflazione superiore alle previsioni ha lasciato gli investitori convinti che la stretta monetaria più aggressiva degli ultimi tre decenni debba ancora durare. I mercati monetari scommettono che la BoE alzerà i tassi al 6,25% entro febbraio, il livello più alto dal 1999.

Il governatore Andrew Bailey e i suoi colleghi non hanno fatto nulla per respingere tali aspettative il 22 giugno, quando hanno effettuato il loro tredicesimo aumento consecutivo per portare il benchmark al 5%. Bailey ha persino messo in dubbio che i mercati abbiano ragione nel prevedere che il picco dei tassi sarà di “breve durata”.

Il problema è che i prezzi si stanno dimostrando molto più vischiosi del previsto, sostenuti da un mercato del lavoro ristretto e da un forte potere di determinazione dei prezzi da parte delle imprese. Mentre l’inflazione complessiva sta diminuendo con l’attenuarsi dello shock energetico, la misura di base è superiore al 7% e dovrebbe recedere solo lentamente. Vi sono crescenti timori che una recessione possa essere il dazio da pagare per domare finalmente i prezzi al consumo.

La sintesi della situazione in Regno Unito:

• Tasso bancario attuale: 5%;
• Previsioni Bloomberg Economics per la fine del 2023: 5,75%;
• Previsioni Bloomberg Economics per la fine del 2024: 5%;
• Prezzi di mercato: almeno altri 125 punti base in aumento per raggiungere il 6,25%, e poi 50 punti base di allentamento sono prezzati per l’anno successivo

Banca popolare cinese

La ripresa economica della Cina sta perdendo slancio. I dati recenti hanno mostrato un rallentamento della spesa dei consumatori, che è stato uno dei principali motori della ripresa quest’anno dopo che la seconda economia più grande del mondo ha finalmente abbandonato le sue regole Covid Zero. La domanda è debole e la fiducia non è riuscita a guadagnare molta trazione.

La PBOC ha tagliato i tassi a giugno per la prima volta in quasi un anno, alimentando la speculazione secondo cui la politica si sta allentando e potrebbe esserci un ulteriore intervento in arrivo. Tuttavia, i funzionari sono stati lenti nell’annunciare qualsiasi pacchetto di stimolo concreto e gli economisti hanno avvertito che il sostegno sarà probabilmente moderato.

Gli analisti intervistati da Bloomberg si aspettano ancora che il Prodotto interno lordo cresca del 5,5% quest’anno, al di sopra dell’obiettivo prudente del governo di circa il 5%.

La situazione in Cina:

• Tasso di prestito a medio termine attuale a 1 anno: 2,65%;
• Previsioni Bloomberg Economics per la fine del 2023: 2,45%;
• Previsioni Bloomberg Economics per fine 2024: 2,35%

Banca indiana

L’inflazione si è avvicinata lentamente al punto medio della fascia target del 2%-6% della Reserve Bank of India, ma la banca centrale è cauta nei confronti dei rischi derivanti da piogge irregolari e tensioni geopolitiche.

Il suo panel di politica monetaria composto da sei membri ha votato all’unanimità per mantenere invariato il tasso chiave per la seconda riunione consecutiva di giugno.

La prossima revisione politica della RBI è prevista per il 10 agosto e la maggior parte degli economisti si aspetta che rimanga in sospeso per il resto dell’anno. “Il nostro lavoro è solo a metà, avendo portato l’inflazione all’interno della fascia target”, ha dichiarato il governatore nel verbale della riunione del mese scorso. “La nostra lotta contro l’inflazione non è ancora finita”.

Sintesi sull’India:

• Tasso di riacquisto RBI attuale: 6,5%;
• Previsioni Bloomberg Economics per fine 2023: 6,5%;
• Previsioni Bloomberg Economics per fine 2024: 5,5%

Banca centrale Turchia

Sotto il nuovo governatore Hafize Gaye Erkan, la banca centrale turca ha iniziato ad aumentare i costi di indebitamento e si è impegnata a inasprire gradualmente le condizioni monetarie fino a quando non ci sarà un significativo miglioramento delle prospettive di inflazione. La decisione della banca di aumentare il tasso ufficiale a giugno è stata la prima in oltre due anni.

La mossa segna una svolta nelle politiche economiche della Turchia, guidate principalmente dal mantra della crescita a tutti i costi del presidente Recep Tayyip Erdogan negli ultimi cinque anni. I bassissimi costi di indebitamento hanno stimolato la crescita, ma hanno portato a un forte calo della valuta e alimentato l’inflazione dei prezzi al consumo, che si attesta a quasi otto volte l’obiettivo ufficiale del 5%.

Situazione in Turchia

• Tasso pronti contro termine corrente a 1 settimana: 15%
• Previsioni Bloomberg Economics per la fine del 2023: 24%
• Previsioni Bloomberg Economics per la fine del 2024: 20%

Banca di Russia

Mentre molte banche centrali si stanno preparando a fermare la stretta monetaria o addirittura a ridurre i tassi, la Banca di Russia sta preparando il terreno per il suo primo aumento degli oneri finanziari ufficiali dall’immediato dopo l’invasione dell’Ucraina 17 mesi fa.

I responsabili politici guidati da Elvira Nabiullina hanno ipotizzato per mesi la possibilità che i tassi debbano aumentare in un momento di pesante spesa pubblica per la guerra e mentre la carenza di manodopera mette sotto pressione l’inflazione. Il loro benchmark è al 7,5% da settembre, la pausa più lunga in più di sette anni.

Ma con l’andamento dell’economia migliore del previsto, molti analisti affermano che un aumento dei tassi sarà probabilmente sul tavolo già a luglio o settembre.

Situazione in Russia

• Tasso chiave attuale: 7,5%
• Previsioni Bloomberg Economics per la fine del 2023: 8%
• Previsioni Bloomberg Economics per fine 2024: 7,5%

Banca centrale del Brasile

La banca centrale brasiliana si è astenuta dal segnalare chiaramente l’inizio di un tanto atteso ciclo di allentamento monetario, ma ha rimosso anche la minaccia di un ulteriore aumento dei tassi dopo aver mantenuto il benchmark Selic al 13,75% per la settima riunione consecutiva a giugno.

Il cambio di tono, unito a un costante calo dell’inflazione, è stato sufficiente per gli operatori per giustificare le scommesse che i tagli dei tassi inizieranno ad agosto, con una riduzione di un quarto di punto.

I prezzi al consumo sono aumentati del 3,94% all’anno a maggio, all’interno della fascia di tolleranza della banca centrale, e anche le misure fondamentali che eliminano i prodotti alimentari ed energetici volatili stanno rallentando. Nel frattempo, la pressione per i tagli dei tassi sta crescendo dal presidente Luiz Inacio Lula da Silva, dai leader aziendali e dai senatori.

Sintesi in Brasile

• Tasso obiettivo Selic attuale: 13,75%
• Previsioni Bloomberg Economics per la fine del 2023: 12%
• Previsioni Bloomberg Economics per la fine del 2024: 9%

Banca centrale della Nigeria

Dopo aver alzato il suo tasso di riferimento di sette punti percentuali dal maggio 2022, la Banca centrale della Nigeria è pronta a continuare a inasprire alla prossima riunione MPC a luglio e forse per il resto dell’anno.

L’inflazione sta correndo al ritmo più veloce in quasi 18 anni e dovrebbe rimanere elevata a causa dell’allentamento dei controlli sui cambi che hanno portato a un forte deprezzamento della naira, un aumento delle tariffe elettriche e la demolizione di un decennale sussidio alla benzina che ha fatto quasi triplicare i prezzi alla pompa.

Situazione Nigeria:

• Tasso attuale della banca centrale: 18,5%
• Previsioni mediane dell’economista per la fine del 2023: 18,5%