Con i prezzi di gas e petrolio che esplodono per le sanzioni, il Pil Usa del primo trimestre segna 0% e per la prima volta le proiezioni Bce non contemplano inflazione sotto al 2%. Vietato sbagliare
Gas europeo a 174 euro per megawatt/ora, un aumento che intraday ha toccato il 60%. Petrolio ampiamente sopra quota 110 dollari al barile, stante il 70% del greggio russo congelato sul mercato, nonostante uno sconto dell’Urals sul Brent arrivato a 18.60 dollari. Compratori assenti. Troppa incertezza di banche, traders e trasportatori rispetto al regime sanzionatorio. Tutti fermi, per ora. Tranne i prezzi.
Anche perché nelle ultime ore, al netto di bombardamenti sempre più massicci e di una resistenza ucraina ormai allo stremo, la Russia ha aperto all’ipotesi di un cessate il fuoco e alla concessione di garanzie di sicurezza per l’incolumità del presidente Zelensky. Insomma, si prende tempo. Ma il grande risultato, di fatto, appare già ottenuto. Lo mostrano plasticamente questi due grafici,
Andamento delle aspettative sui tassi di interesse Fed
Fonte: Bloomberg
Correlazione fra prezzatura di mercato e proiezioni Bce sull’inflazione
Fonte: Bce/Danske Bank
dai quali si desume come Fed e Bce abbiano potuto archiviare la discussione su un incremento dei tassi e una fine drastica dei programmi di sostegno senza nemmeno averla dovuta far entrare nella prima fase attuativa. Jerome Powell è stato chiaro, in vista del board del 16 marzo, ipotizzando un aumento ma di soli 25 punti base. E congelando, come fosse un conto russo, il drastico balzo di un punto secco che il mercato temeva come la morte.
Non a caso, tutte le aspettative sui tassi per il 2022 sono andate a precipizio. E il secondo grafico mostra come per la prima volta in assoluto, le proiezioni della Bce non contemplino un tasso di inflazione al di sotto del 2% nell’orizzonte temporale preso in esame come campione di riferimento. Sparito dall’orizzonte. Una nuova era, prodromica a quella del Qe sistemico. Ecco spiegato il blitz di luglio del board e la nascita a tempo di record del concetto di 2% simmetrico. Quando ancora si parlava di transitorietà, in realtà si era perfettamente consci di un trend di lungo periodo. Forse, ormai irreversibile. Ma questa altra immagine
Andamento del tracciatore in tempo reale del Pil Usa
Fonte: Atlanta Fed
sembra inserirsi come il classico fulmine a ciel sereno nel quadro di instabilità controllata delle ultime ore: il tracciatore in tempo reale del Pil Usa della Fed di Atlanta, il più che affidabile GDPNow, nella sua rilevazione di ieri segnava per il primo trimestre di quest’anno crescita allo 0% tondo. Stagnazione. Per ora.
Perché quel dato, se unito a un’inflazione ai massimi dal 1982 e con prospettive globali legate a un possibile super-ciclo bellico delle commodities, non potrà che esacerbarne i massimi e offrirci un unico epilogo: stagflazione. Di fatto, le sanzioni alla Russia stanno sostanziandosi in un patto di mutua distruzione economica. Certamente di natura schumpeteriana ma terribilmente azzardato. Perché la Fed dovrà prima o poi decidere una direzione, chiara: alzare i tassi significa contrastare il trend dei prezzi ma tramutare quella crescita azzerata in recessione conclamata, mentre mettere in pausa la normalizzazione del costo del denaro con un petrolio a 110 dollari al barile può davvero operare da overdrive. E questo ultimo grafico
Volumi di acquisto delle opzioni call a 200 dollari al barile per giugno
Fonte: Bloomberg
mostra come le scommesse sul prezzo del barile a 200 dollari in giugno siano cresciuta di 10x in volume in una sola settimana.
Il mercato prezza, la politica per ora nicchia. Tutt’intorno, il rumore delle bombe. E se gli indici azionari festeggiano irresponsabilmente l’ennesimo stop-and-go monetario, osservando compiaciuti il balzo del petrolio, il dubbio che sorge è quello di una strategia di logoramento di lungo periodo che, almeno negli Usa, veda il comparto bellico-industriale del warfare sostenere il Pil, mentre la Fed gioca in qualche modo al piccolo alchimista rispetto alla gestione di liquidità e prezzi. La Bce, operando a specchio, difficilmente potrà discostarsi da questa logica, ponendosi come unico obiettivo quello di una prosecuzione del sostegno (Pepp oltre il 31 marzo) che non getti troppa benzina sul il fuoco dei prezzi ma mantenga gli spread al livello di guardia attuale.
Una cosa è certa: come per mesi si è negato il rischio dell’inflazione, salvo poi sposare la tesi della transitorietà, ora si giocherà la carta della stagflazione come puro mito economico. In realtà, è già qui. E non sulla porta di casa, pronta a suonare il campanello o sfondare la porta stile SWAT. E’ già in salotto, seduta sul divano e con le scarpe infangate poggiate sul tavolino della crescita record targata 2021. Già divenuta un lontano ricordo di manipolazioni passate.
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